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  来源:独角金融

  作者 | 刘银平

  编辑 | 付影

  7月11日上午 ,北京的天气阴沉沉的,预报中的大雨始终没有落下 。高善文的告别仪式,如期在北京八宝山殡仪馆举行。告别仪式原定在兰厅举办 ,可能由于现场赶来吊唁高善文的人数远超预期,后来改到了更为宽敞的东礼堂,但仍然需要排队许久才能进入仪式现场。

  东礼堂的门口 ,四五百人排着长队 ,每人手里拿着一支白菊,默默等候,人群中有不少白发苍苍的老者 ,是高善文的师长、同僚、亲友 、同学、校友等 。

  前来送别的人,来自他人生每一段重要旅程。北大校友有很多,高善文1988年考入北大 ,本科读无线电电子学,后来又读了经济学硕士,在燕园待了整整七年 ,而这场葬礼,北大校友也是牵头组织方。安信证券的老同事也来了不少,尽管这家公司2023年已更名为国投证券 ,但“安信证券”依然是高善文身上最鲜明的标签,现场摆放的花圈上,落款也依然是“安信证券老同事” 。还有他从山西临汾一中走出来的中学同窗 ,专程赶到北京送他最后一程。

  现场送花圈者众多 ,五道口师友中,周小川、易纲 、张晓慧、廖岷、陆磊均以花圈致哀;北大校友 、安信证券老同事 、临汾中学同窗也是不胜枚举。

  东礼堂大门上的挽联写着:“立心立命开太平,续关中千载文脉 ”“为国为民忧天下 ,添燕园百年光辉” 。寥寥数语,道尽了他的一生。

  上午9时整,告别仪式正式开始。高善文长子高伯如首先致辞 ,忆及父子深情,难掩哀恸;随后,北京大学校友办公室主任、校友会副会长兼秘书长李文胜博士致悼词 ,生前所在单位代表陈博简要宣读了高善文的生平 。

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  高善文人生中的两个重要转折点

  每一位吊唁者都领到了一本《高善文博士故文存念》,里面记录了他的生平往事、职业生涯 、学术贡献,还有他对已故父母的追忆。出身寒门 ,凭天资与努力跻身顶尖学府,此后扎根宏观经济研究,成为中国资本市场最具影响力的经济学家之一。

  他的人生中 ,有两个至关重要的转折点 。

  第一个转折 ,是在北大的跨专业求学 。1988年本科读的是无线电电子学,但他很快被经济学吸引。他觉得,经济学“热闹时髦 ,从之者众,又可以冒充国师,指点江山”。于是 ,硕士研究生从理学转向了经济学 。七年燕园求学,打下了一生的学术根基。

  第二个转折,是从体制内跳出来 ,去了证券行业。北大毕业后,先后供职央行总行办公厅、国务院发展研究中心金融研究所、亚洲开发银行研究所,期间在被誉为“金融黄埔 ”的中国人民银行研究生部(现清华大学五道口金融学院)拿下博士学位 ,师从时任央行行长周小川 。周小川早年曾评价,“高善文以后是能够做出一些东西的”。

  在体制内干了几年,每天从事公文运转 ,日子安稳体面。后来 ,他在职业路上遇到了一个分水岭,是去国外再读一个经济学博士,还是留在国内大干一番 。他的一位好友劝他 ,国内证券市场“广阔天地,大有作为”。

  2003年,他带着惶恐忐忑之心去了上海 ,加入光大证券(601788.SH)任首席经济学家。那一年,证券市场经营困难,基层员工甚至连一个月800元的工资都发不出 。光大证券的分仓业务刚起步 ,一年也就500万元,那时谁也没想到,几年以后这个数字已经数以亿计。

  2007年 ,他做出了职业生涯中非常重要的一个选择——从光大证券跳槽到安信证券担任首席经济学家。此后的18年,他扎根于此,成了国内券商中在同一机构任职时间最长的首席经济学家 ,也成了国投证券研究体系的核心支柱 。

  曾与高善文共事多年的东方财富首席策略官陈果 ,在追忆这位好师长的时候称:安信证券每年的中期和年度策略会,必订最大演讲厅,必定座无虚席 ,必定后排站满,如开线上,实时观看皆几十万人起 ,高善文在会上发表其“大师级 ”的宏观报告 。

  团队培养层面,如今活跃在头部券商 、基金公司的多位首席策略、宏观分析师均出自其门下,业内评价他建立了一套标准化的卖方宏观研究方法论 ,深刻影响了行业对宏观报告的撰写与推演逻辑,让宏观研究从单纯政策复述落地至资产配置实操层面。

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  自成一派的宏观研究:

  学术价值与市场争议并存

  在业内,高善文被称作“宏观分析师的教科书 ” ,其留给宏观研究领域最核心的遗产,是本土化、可落地的资产重估理论。

  2006年尚在光大证券期间,他率先提出资产重估理论 ,跳出传统供需分析 ,从居民 、企业、金融机构资产配置行为切入,预判广谱资产价格将迎来系统性重估,覆盖股票、地产 、债券 。报告发布时 ,上证指数仅在1200点附近徘徊,此后一年半内一路冲高至6124点历史峰值,预判得到验证。此后数年A股牛市、地产长周期上行、大类资产轮动走势 ,多次印证其框架有效性。

  难得的是,高善文并未神化自己的理论,而是在后续反思中主动划定框架的适用边界 ,拒绝万能化解读 。这种对自身局限性的清醒认知,在卖方研究领域很难得。

  图源:罐头图库

  他长期深耕中国通胀形成机制 、制造业产能周期波动,擅长区分需求拉动 、成本冲击、货币因素对物价的分层影响。在《证券市场周刊》“远见杯”宏观预测竞赛中 ,2006-2009年期间连续4次参赛,3次夺冠、1次获得第三名,以客观数据验证了其判断的稳定性 。

  在《新财富》杂志分析师排行榜中 ,2004-2011年连续8年参与 ,5次第一名;在《证券市场周刊》水晶球奖中,2007-2011年连续5次参与,4次第一 ,是卖方宏观赛道荣誉“大满贯”第一人。

  2012年后,高善文主动退出各类分析师排名,公开表示行业排名边际收益递减 ,不愿消耗大量时间用于路演公关,希望把精力留给深度研究,在追逐榜单的卖方行业中属于少见选择。

  在行业评价上 ,高善文的观点并非一成不变,而是会根据现实情况不断修正 。

  2019年,他在年度策略会上以《知止不殆》为题演讲 ,通过对比日韩经济转型轨迹,认为中国经济增长“保4争5已属不易 ”。这一判断与他早年“资产重估”的乐观基调形成鲜明反差。持不同意见者认为,他过度依赖历史类比 ,将日韩转型路径直接套用于中国 ,忽略了中国庞大的内需市场 、政策调控空间和产业升级潜力 。

  对房地产市场的判断也存在反复 。有市场人士指出,高善文2008年认为中国房地产泡沫很大、房价将大幅下跌;而2019年却又公开看好房地产,认为写字楼与商铺最值得投资。这两次判断被认为与后续实际走势存在偏差。

  2008年 ,资产重估理论未能准确预判股市暴跌 。高善文坦承,泡沫破灭其实只需要“货币信贷条件紧缩”这一个前提,而自己此前叠加了“汇率升值压力消除 ”等多余条件 ,导致判断偏差。他后来总结:“逻辑的预判不能走得太远。”

  事实上,他比任何人都更早意识到宏观预测的局限性 。他曾写下这样一副对联——上联“解释过去头头是道,似乎有理” ,下联“预测未来躲躲闪闪,误差惊人 ”,横批“经济分析”。这副对联 ,既是对宏观经济学这门学科的清醒认知,也是对他自身职业角色的某种自嘲与和解。

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  一年半辗转治疗终难挽回,

  三位北大经济圈同窗相继离世

  在离世前的一个月 ,高善文曾将自己的患病、治疗经历详细记录下来并公开 。

  2025年1月12日左右出现早期症状 ,最初,他在北京多家医院问诊,同年12月10日转赴香港养和医院诊治 ,12月17日确诊为T细胞淋巴癌IV期,根据上海瑞金医院检验,五年生存率不足20% ,遂开始大剂量化疗。

  但疗效不及预期。香港方面认为,创新性的疗法在香港医疗体系内无法完成,甚至连相关药物都尚未获准进入 。未来可能需要行CAR-T治疗 ,及异体干细胞移植,这存在较大安全风险。这种针对T细胞瘤的试验性前沿治疗方法目前尚未有获FDA批准,但全球来看中国大陆的研究和临床试验最为领先 ,超过美国和香港。

  今年3月16日高善文回到北京,就诊于北京大学肿瘤医院,但彼时医院评估 ,传统疗法已告失败 ,唯一可行路径是CAR-T桥接异基因干细胞移植,并建议北大人民医院为最佳选择 。4月份入住北大人民医院,5月份经历一系列检查和治疗 。

  值得一提的是 ,他在治病过程中展现出的探索精神,与其做宏观研究时如出一辙。

  面对凶险的病情,他没有被动等待医嘱 ,而是主动联系全球多地医院与行业专家,持续研究 、比对各种治疗路径的可能性,深入参与自身治疗方案的制定与推演。从香港养和到北大肿瘤 ,再到北大人民医院,每一次转院都不是简单的听从建议,而是他基于对前沿医学的主动研究之后做出的理性判断 。

  如同他做宏观研判时一样 ,先穷尽信息,再做出选择。这份远超普通患者的钻研精神与理性决策能力,让他从一位被动接受治疗的病人 ,变成了主动参与方案设计的研究者与决策者。

  6月7日是其公布病情的最后阶段 ,身体出现炎症,但程度可耐可控 。彼时高善文还乐观表示,未来获得彻底痊愈的机会不小。然而 ,仅一个月后,7月7日便传来了其离世的消息,享年55岁。

  消息一出 ,金融学界与资本市场为之震动 。7月7日晚,社交平台被悼念文字刷屏,除了东方财富首席策略官陈果 ,还有前海开源基金首席经济学家杨德龙、前券商宏观首席张浩、南开金融首席经济学家论坛等,无不为其离世痛惜。

  他面对疾病与死亡,自始至终保持着平静与豁达。他在病情记录中写道:“今有此劫 ,恐亦命数使然 。上天或以此渡我,以全家人及后世子孙之福,亦未可知 ,思及此节 ,顿觉释然。”

  令人扼腕的是,这已是五年来第三位离世的北大经济学同窗。王国斌,高善文的北大研究生同窗兼室友 ,他是东方红资管的创始人 、首任董事长,中国券商资管事业的开拓者,被誉为“价值投资 ”的领军人物 ,2025年11月3日因病逝世,享年57岁 。

  李勇,高善文的北大同窗兼山西同乡 ,也是高善文后来在安信证券并肩作战十多年的同事 。他一手组建了安信证券的研究和销售团队,后担任安信证券副总裁,2021年9月27日也因病逝世 ,享年53岁。

  三位当年在燕园同窗共读的青年才俊,先后告别了这个世界。他们曾在未名湖畔激辩经济大势,带着北大的理想主义烙印走向各自的战场 ,却都在人生的盛年戛然而止 。

  一位北大校友如此评价高善文:一个农家子弟 ,一个知识分子,一个体制内下海的人,一个做研究的人 ,一个行政级别不高不掌握权力的人,但也是一个名满天下、有影响力的人,一个博览群书见多识广而有思想深度的人 ,一个有家国情怀而又在现实面前有无力感的人。

  东礼堂外,白菊如雪,长队无言。高善文博士离开了 ,但他留下的那些精准的研报、深刻的预判 、坦诚的自省,以及那份始终如一的学者风骨,将长久地留存在每一个受他启发、被他照亮的人心中 。高善文博士 ,一路走好。

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